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物流企业财务管理重点内容及练习题 2

山西自考网 发布时间:2013年07月17日

第五章  投资管理

一、固定资产投资

1、现金流量的计算

假定:各年各年投资在年初一次进行;各年营业现金流量在各年年末一次发生;终结现金流量在最后一年年末发生。

现金流出量:购置固定资产成本和垫支的流动资金。

现金流入量:初始投资时原有固定资产的变价收入

            营业现金流入=年营业收入-付现成本-所得税

            终结现金流量:指固定资产的残值收入和原来垫支在各种流动资产上的资金回收额

现金净流量 = 现金流入量—现金流出量(通常按年计算)

简算法:  建设期某年净现金流量NCF = --原始投资额

          经营期某年净现金流量 NCF = 净利 + 折旧

1某企业一项投资方案有关资料如下:年初厂房机器设备投资160万元,土地购置费10万元,流动资金50万元,建设期为一年,寿命为5年,固定资产采用直线法计提折旧。该项目终结时固定资产残值为10万元,投产后预计每年销售收入为150万元,第一年的付现成本为70万元,以后每年递增5万元,企业所得税率为40%

要求:计算该项目每年的净现金流量。

解:固定资产年折旧额=160—10/5=30万元

第一年净利=[150--70—30]*1—40%=30万元

第二年净利=150—75—30*1—40%=27万元

第三年净利=150—80—30*1—40%=24万元

第四年净利=150—85-30*1—40%=21万元

第五年净利=150—90-30*1—40%=18万元

每年的净现金流量为:NCF0  = —(160+10+50=220万元

NCF=0

NCF=30+30=57     NCF=27+30=57      NCF=24+30=54      NCF=21+30=51

NCF=18+30+50=108

2、某企业准备投资上一新项目,有关资料如下:

1)该项目固定资产投资共80万元,第一年初和第二年初各投资40万元。两年建成投产,投产后一年达到正常生产能力。

2)投产前需垫支流动资本10万元。

3)固定资产可使用5年,按直线法计提折旧,期末残值为8万元。

4)该项目投产后第一年的产品销售收入为20万元,以后4年每年为85万元(假定于当年收到现金),第一年的经营成本为10万元,以后各年为55万元。

5)企业所得税率为40%

6)流动资本于终结点一次收回。

要求:计算该项目各年净现金流量。

解:固定资产年折旧=80—8/5=14.4万元

NCF0-1 40万元             NCF10万元    NCF=20—10=10万元

   NCF4-6 =85-55-14.4*1-40%+14.4=23.76万元    

NCF=85-55-14.4*1—40%+14.4+8+10=41.76万元

2、固定资产投资决策

1)非贴现指标

投资回收期  投资方案每年净现金流量相等时:

            投资回收期=初始投资额/每年净现金流量

            投资方案每年净现金流量不等时:

            投资回收期=累计净现金流量最后一年为负数的期数N+N年年末尚未收回的投资/N+1年的净现金流量。

平均报酬率  平均报酬率=年平均现金流量/初始投资额

2)贴现值指标

净现值:NPV=各年净现金流量现值之和

各年净现金流量相等,则NPV=年金现值 – 原始投资现值

各年净现金流量不等,则 NPV = 各年现金流量复利现值之和

3:某固定资产投资项目在建设起点一次投入1000万元,建设期为一年。该项目寿命为10年,期满无残值,按直线法计提折旧。投产后每年获利润100万元。设定折线率为没10%

要求:(1)计算每年折旧;(2)计算建设期净现金流量;(3)计算经营期净现金流量;(4)计算静态投资回收期;(5)计算净现值;(6)评价该项目的财务可行性。(10年,10%的年金现值系数)=6.14457,(11年,10%的年金现值系数)=6.49506,(1年,10%的年金现值系数)=0.90909,(1年,10%的复利现值系数)=0.90909

解:年折旧=1000/10=100

建设期净现金流量

NCF0  = -1000万元    NCF=0   NCF2—11 =100+100=200万元

不包括建设期的投资回收期=1000/200=5

包括建设期的投资回收期=5+1=6

净现值NPV= -1000+0+200*6.49506—0.90909=117.194万元

因为:不包括建设期投资回收期=5=10/2

      NPV=117.194 大于0

所以,该项目在财务上基本可行。

4:已知某投资项目采用逐次测算法计算内部收益率,经过测试得到以下数据:

设定折现率R                净现值NPV(按R计算)

   26%                          --10万元

   20%                          +250万元

   24%                          +90万元

   30%                          --200万元

要求:(1)用内插法计算该项目的内部收益率IRR

     2)若该项目的行业基准收益率I14%,评价该项目的财务可行性。

  IRR = 24% + 90/90---10))*26%-24%=25.8%

  IRR=25.8%大于14%,所以该项目具有财务可行性。

例5:某企业急需一台不需安装的设备,该设备投入使用后,每年可增加销售收入71000元,经营成本50000元。若购买,其市场价格为100000元,经济寿命为10年,报废无残值;若从租赁企业租用同样设备,只需要没年末支付15000元租金,可连续租用10年。已知该企业的自有资金的资金成本为12%。适用的所得税率为33%。

要求:(1) 用净现值法和内部收益率法评价企业是否应当购置该项设备

       (2)用净现值法对是否应租赁设备方案作出决策

解:(1)年折旧=100000/10=10000元

         年净利润 = (71000—50000—10000)*(1—33%)= 7370元

NCF= -10000 元      NCF1—10 = 10000+7370 = 17370元

         NPV = -100000 + 17370*5.65022 = -1855.68元小于0

        (PVIFA  IRR  10)= 100000/17370 = 5.757

         IRR = 10%+6.14457—5.75705/66.14457-5.65022 * (12%--10)= 11.57

净现值小于0,内部收益率小于资金成本,故购买设备方案不可行。

 (2)NCF= 0     NCF1—10 = (710000—50000-15000)*(1—33)= 4020元

      NPV = 0+ 4020*5.65022 = 22713.88元大于0

      所以租赁方案是可行的。

3、债券投资

债券价格的计算

【例题1】在2001年1月1日发行5年期债券,面值1000元,票面年利率10%,于每年12月31日付息,到期时一次还本。
要求:
(1)假定2001年1月1日金融市场上与该债券同类风险投资的利率是9%,该债券的发行价应当定为多少?
【答案】
(1)发行价格=1000×10%×(P/A,9%,5)+1000×(P/F,9%,5)
=100×3.8897+1000×0.6499=1038.87(元)

4、股票投资

股票估价模型

固定成长股票价值
假设股利按固定的成长率增长。计算公式为:
【例题2】某种股票为固定成长股票,年增长率为5%,预期一年后的股利为6元,现行国库券的收益率为11%,平均风险股票的必要收益率等于16%,而该股票的贝他系数为1.2,那么,该股票的价值为( )元。
A.50 B.33
C.45 D.30
【答案】A
【解析】该股票的预期收益率=11%+1.2(16%-11%)=17%
该股票的价值=6/(17%-5%)=50(元)。

5、证券投资组合

【例题3】甲企业准备投资100万元购入由A、B、C三种股票构成的投资组合,三种股票占用的资金分别为20万元、30万元和50万元,即它们在证券组合中的比重分别为20%、30%和50%,三种股票的贝他系数分别为0.8、1.0和1.8。无风险收益率为10%,平均风险股票的市场必要报酬率为16%。
要求:(1)计算该股票组合的综合贝他系数;
(2)计算该股票组合的风险报酬率;
(3)计算该股票组合的预期报酬率;
(4)若甲企业目前要求预期报酬率为19%,且对B股票的投资比例不变,如何进行投资组合。
【答案】该题的重点在第四个问题,需要先根椐预期报酬率计算出综合贝他系数,再根据贝他系数计算A、B、C的投资组合。
(1)该股票组合的综合贝他系数=0.8×20%+1.0×30%+1.8×50%=1.36
(2)该股票组合的风险报酬率=1.36×(16%-10%)=8.16%
(3)该股票组合的预期报酬率=10%+8.16%=18.16%
(4)若预期报酬率19%,则综合β系数=1.5。
设投资于A股票的比例为X,则:0.8X+l×30%+1.8×(1-30%-X)=1.5
X=6%,即A投资6万元,B投资30万元,C投资64万元。
第五章        营运资金管理

一、现金持有量的确定:

存货模型:N =      2 X 全部需要量 X每次转换成本

                          有价证券收益率

成本分析模型:总成本=机会成本 +管理成本 + 短缺成本

因素分析模型:最佳现金持有量 = (上年现金平均占用额—不合理占用额)

                                X(1 ± 预计营业额变动百分比)

1:某企业预计每月货币资金需要总量为100000元,每次交易的转换成本为100元,储备每元货币资金的成本为0,05元(即有价证券的月利息率为5%)。要求计算最佳货币持有量。

二、应收帐款收帐政策决策

决策要点:最终比较各方案“信用后收益”

          某方案的信用后收益 = 信用前收益 – 信用成本 

信用前收益 = 销售收入 – 销售成本 – 现金折扣

信用成本 = 机会成本 + 坏帐损失 + 收帐费用

1       机会成本 = 维持赊销所需资金 X 资金成本率

应收帐款周转率(次数)=360 / 应收帐款周转期 = 赊销收入净额 / 应收帐款平均余额

        应收帐款平均余额 = 销售收入净额 / 应收帐款周转率

        应收帐款周转期(平均收帐期) = 360 / 应收帐款周转率

        维持赊销所需资金 = 应收帐款平均余额 X 变动成本率 

2       坏帐损失 = 赊销金额 X 坏帐损失率

3       收帐费用 

2:某企业由于目前的信用政策过严,不利于扩大销售,且收帐费用较高,该企业正在研究修改现行的信用政策。现有甲和乙两个放宽信用政策的备选方案,有关数据如下:

        项目                     现行收帐政策         甲方案            乙方案

年销售额(万元/年)                 2400               2600              2700

信用条件                           N/60                N/90              2/60  N/80

收帐费用(万元/年)                  40                  20               10

所有帐户的平均收帐期               2个月              3个月            估计50%的客户

                                                                        会享受折扣

所有帐户的坏帐损失率                2%                 2.5%              3%

已知甲企业的变动成本率为80%,应收帐款投资要求的最低报酬率为15%。坏帐损失率是指预计年度坏帐损失和销售额的百分比。假设不考虑所得税的影响。

  要求:通过计算回答,应否改变现行的信用政策?如果要改变,应选择甲方案还是乙方案?

解:

项目          现行收帐政策              方案甲              方案乙

  销售额                  2400                    2600                2700

信用成本前收益       2400 * 1—80%        2600 * 1—80%     2700 * 1—80%

                     = 480                     = 520                --2700*50%*2%=513

信用成本

平均收帐期           60                        90                   60*50%+180*50%=120

维持赊销所需资金     2400/360*60*80%        2600/360*90*80%         2700/360*120*80%

                     =320                   =520                    =720

应收帐款机会成本     320*15%=48             520*15%=78             720*15%=108

坏帐损失             2400*2%=48             2600*2.5%=65            2700*3%=81

收帐费用               40                     20                       10

信用成本后收益        344                    357                       314

因此应当改变现行的信用政策。改变信用政策应当采纳甲方案。

三、存货最佳经济批量和最佳定货点的确定

1、存货最佳经济批量    Q =√2*全年需要量 * 每次进货成本 / 单位储存成本

2、经济订货批数    全年需要量A/经济批量Q =√全年需要量A*单位储存成本C/2每次进货成本F

3、全年总成本      T = √2*全年需要量A*每次进货成本F*单位储存成本C

4、最佳订货点      R = 每天正常耗用量*提前时间*保险储备

   保险储备=2/1(预计每天最大耗用量*体前天数+每天正常耗用量*提前天数

3:某企业全年需要外购零件2500件,每次定货成本300元,每件平均储存成本4元。根据资料计算最优经济采购批量及其总成本。

解:经济采购批量√2 * 2500 *300/ 4 = 612.37

总成本 = √2*2500*300*4 = 2449.49

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